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　　一家股份行支行的对公条线人士 ，最近察觉到一些变化：部分7年期
、10年期乃至更长期限的固定资产贷款到期后
，企业主动选择不再续贷；与此同时，越来越多优质客户将融资主渠道从银行转向债券市场 。

　　这些正是融资结构换轨的信号
。央行数据显示 ，5月人民币贷款增量较4月有所回升
，但新增贷款数据依然处于近年来同期低位。相比之下，债券融资在社会融资规模中的“分量 ”正显著提升 。

　　种种迹象表明 ，金融“脱媒”趋势愈发明显
，资金开始绕开银行等金融中介，直接进行交易
。在这种情况下 ，银行的角色将迎来重塑。未来
，银行不再只是“放贷者
”，而将转型为“服务中介” ，以综合服务能力重新定义自身价值 。

　　直接融资势头反超信贷

　　央行数据显示，今年1至5月
，人民币贷款增加9.11万亿元，同比减少1.57万亿元
。单看5月 ，人民币贷款新增5200亿元
，同比少增1000亿元。

　　债券融资在社融中的“分量 ”则明显加重 。从各类融资在整体社融中的占比看：截至5月末，对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.5% ，同比下降1.2个百分点；企业债券余额占比7.8%
，同比上升0.1个百分点；政府债券余额占比21.9%，同比上升1.4个百分点。

　　这一态势并非刚刚萌芽
。2025年 ，在我国社会融资规模增量中
，贷款占比降至45%，而债券和股票融资合计占比达到47% ，首次超过贷款。尤其是债券融资
，凭借其稳定性、灵活性优势，成为直接融资增量的主要贡献项 。

　　历史数据显示 ，20世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%
。而到了2025年末
，间接融资占比已降至三分之二左右，直接融资占比则上升至三分之一左右。

　　“近年来 ，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降
，包括债券 、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化 。 ”中国人民银行行长潘功胜近期在2026陆家嘴论坛上表示
。

　　多位业内专家对上海证券报记者表示 ，当前
，债券融资已成为实体经济获取资金的重要渠道，金融“脱媒
”正步入深化阶段。

　　“可以说是到了一个临界点 。”中国首席经济学家论坛理事长连平对记者说 ，过去10多年
，直接融资市场虽有发展，但市场格局未现质变；2025年起 ，直接融资增量占比的反超现象初显
，预示着我国金融结构将进入长期优化阶段
。

　　经济转型的深层映射

　　金融“脱媒 ”，是指资金绕开银行等“中介
”直接进行交易：在企业端 ，体现为不再单纯依赖银行贷款，转而选择发债、IPO等直接融资；在居民端
，则表现为存款“搬家”，流向理财
、基金和股票市场。

　　关于金融“脱媒 ”的深化 ，其原因藏在产业结构的巨大变化中 。

　　“这本质上是经济结构转型及产业升级的映射
。
”连平分析称
，过去经济发展靠房地产、基建和传统制造业拉动——这些行业投资大 、抵押物足，天然需要银行贷款。当前 ，增长的新引擎是高新技术产业
、战略性新兴产业
，这些产业在早期阶段更依赖风险投资、天使投资及股票市场融资，难以通过传统银行信贷获得支持 。

　　兴业证券首席经济学家刘郁表示 ，近年来新质生产力成为经济增长的重要支柱
，这意味着未来以债券 、股票为主导的直接融资渠道，或将成实体经济核心融资渠道之一 ，金融市场结构正在发生深刻的变化。

　　正如潘功胜所言：“中国金融结构的变迁
，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，是长期性
、趋势性的变化
。”

　　多位业内专家表示 ，金融“脱媒
”并非短期现象，而是长期结构性变化。中信证券首席经济学家明明预计
，未来5到10年，社融口径中的直接融资占比有望提升至50%以上 ，金融体系将转向银行与资本市场双轮驱动格局
，非银机构迎来持续发展窗口 。

　　“存款搬家”也从侧面印证了金融“脱媒 ”趋势——今年4至5月，全国住户存款累计减少2.05万亿元
。相比之下 ，非银机构发展势头已有所显现。央行数据显示
，截至2025年四季度末，金融业机构总资产为538.86万亿元 ，同比增长8.7% 。其中：银行业机构总资产为480.01万亿元
，同比增长8.0%；证券业机构总资产为17.54万亿元，同比增长16.1%；保险业机构总资产为41.31万亿元 ，同比增长15.1%
。

　　银行从“信贷中介
”到“服务中介”

　　金融“脱媒 ”对银行业的影响
，具有结构性意义。

　　“银行业在资产、盈利 、存款等方面占据绝对主导地位的情况，正在逐步改变 。
”连平说 ，银行依靠存贷利差盈利的空间将持续收窄
。

　　明明表示，金融“脱媒
”趋势下
，银行息差会持续收窄，传统利差盈利模式失效 ，行业分化加剧
，中小银行经营压力愈发凸显。

　　面对这些挑战，银行应转换自己的角色 。连平认为 ，银行应通过转型适应新的资源配置方式
，认清长期趋势，将资源提前投入到财富管理
、金融市场投资等业务领域 ，盈利模式从息差向服务收益转变
。

　　多家银行已通过强化表外业务、提升中间业务能力
，发展新的利润增长点。安永近期发布的报告显示，2025年 ，57家上市银行加大投资银行 、财富管理
、资产托管等业务拓展力度
，实现手续费及佣金净收入同比增长5.92%，在连续3年下降后止跌回升 。

　　而在服务实体经济的方式上 ，业内人士认为，银行应从资金提供者
，升级成为融资组织者、产业陪跑者和耐心资本参与者。

　　“不是把钱贷出去就结束了，而是要跟着企业的研发节奏 、扩产计划、出海路径 ，一路陪跑
。”一家国有大行上海自贸试验区分行相关负责人告诉记者
，其所在分行已全面对接所在区域内20家“链主 ”企业，并将服务触角延伸至智能驾驶
、算力配套等新赛道。同时 ，通过整体打包信贷、代发 、结算
、消费金融
，为企业提供全方位的金融支持 。

　　在这个过程中，银行可以组团合作、各展所长
。“在一些科创公司的项目中 ，企业本身也不会只绑定一家银行
，不存在二选一的排他局面，银行之间合作的底色远大于竞争。
”一家股份行的科创金融部总经理表示 ，国有大行可以当牵头的“批发商”
，股份行 、城商行作为参团的“零售商 ”，共同服务半导体
、人工智能等优质科创企业 。

　　长鑫科技的案例 ，就是一个生动的注脚
。5月27日，这家国产DRAM龙头企业的科创板IPO申请顺利过会。而在长鑫科技的股东名单中
，工银投资、建信投资 、农银投资
、中银资产、交银投资——五大国有行AIC（银行系金融资产投资公司）悉数现身 。这也意味着，银行正突破债权人的单一身份 ，用耐心资本参与企业成长
。

（文章来源：上海证券报）