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　　事后看来 ，这场“贬值交易”（debasement trade）走向终结的转折点可以追溯到1月30日 。

　　当天
，美国总统唐纳德·特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席
。这一决定促使投资者重新评估当时盛行的一种宏观交易逻辑 —— 通过减持美元、转而配置其他资产来对冲美元贬值风险。当天，黄金从历史高点一度下跌13% ，创下四十多年来最大跌幅；随后比特币也大幅回落 。经历长期走弱后
，美元则逐渐触底企稳。

　　虽然沃什因主张降低利率而获得特朗普青睐，但许多投资者更看重的是他过去“鹰派抗通胀人士”的声誉
。这种背景让市场对其未来政策立场产生疑问 ，也促使部分投资者在其获得提名后调整仓位。

　　上周，这一趋势进一步强化 。沃什在出任美联储主席后的首次货币政策会议上表示
，维护物价稳定将是其首要任务
。对许多交易员而言，这番表态在很大程度上缓解了此前的担忧 ，即他是否会单纯迎合白宫推动降息的偏好。因此
，“贬值交易 ”再度遭受打击 。

　　Fulcrum Asset Management联合创始人兼董事长 、前高盛首席经济学家Gavyn Davies表示，“任何认为他只是被安排进去
、不顾通胀一味降息的人 ，都会对凯文·沃什感到非常、非常失望
。他不是那样的美联储主席。 ”

　　所谓“贬值交易 ”
，广义上是指做多黄金 、比特币等资产，同时回避美元等可能因通胀
、财政等因素而面临贬值风险的货币 。这一交易逻辑一直是过去两年全球市场最重要的叙事之一
。在美国 ，政府债务激增以及通胀连续五年多高于目标水平
，引发了市场对美元购买力持续下降的担忧。

　　TwentyFour Asset Management投资组合经理Jonathan Owen表示，“投资者真正担心的是通胀目标、美联储的信誉以及其独立性 。我认为这些担忧如今已基本消散
。”

　　目前 ，交易员已完全消化美联储到2027年第一季度末累计加息两次的预期
，而在上周议息会议之前，市场预期仅为加息一次。市场甚至认为 ，首次加息最快可能在7月的下一次会议上到来 。沃什释放的政策信号还进一步推动美元反弹，并提振了对通胀更为敏感的长期美国国债；与此同时
，黄金和加密货币则承受压力。

　美联储主席凯文·沃什