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分析人士认为，当前券商板块估值位于历史低位 ，此次赴港上市既能充实首创证券资本储备
，也是其从区域性经营迈向国际化布局的重要战略举措 。但现有13家“A+H”上市券商发展差距明显，港股上市仅是发展起点 ，能否将募资有效转化为业务核心竞争力，才是决定本次上市价值的关键
。随着行业政策红利不断释放、市场资金环境逐步改善
，券商板块估值修复窗口已经开启。

资本运作高效且紧凑

首创证券赴港上市进程再次取得重大进展 。6月12日，首创证券发布公告称 ，公司已通过香港联交所上市委员会的聆讯
。

回溯首创证券赴港上市的全过程
，资本运作高效且紧凑。2025年7月26日，首创证券正式宣布启动H股上市计划 ，迈出赴港上市第一步 。仅一个月后
，即8月28日，公司便获得北京市国资委批复 ，完成了关键审批环节。同年10月16日
，首创证券正式向港交所递交H股发行上市申请，联席保荐人为中信证券
、中国银河国际、中信建投国际及中银国际
。时至2026年6月12日 ，公司宣布已通过港交所上市委员会的聆讯。

据了解
，首创证券通过港交所聆讯后，还需依次完成刊发聆讯后资料集 、锁定基石投资者
、全球路演与簿记建档、确定发行价格 、公开发行与国际配售
、公布配售结果等流程 。

此次首创证券赴港上市的核心看点之一 ，是其对资本金的大幅补充
。据首创证券公告，公司本次发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的25%（超额配售权行使前）
，并授予整体协调人根据当时的市场情况，选择行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售选择权。

市场普遍预测 ，首创证券H股基础发行的募资规模预计在30亿港元至60亿港元之间
，最终取决于国际配售的市场询价结果 。

按市场预期的中位数计算，募资规模约为45亿港元 ，首创证券的行业排名将提升
。这意味着首创证券的资本杠杆率、风险覆盖率等核心指标也将得到显著改善。

相关投行人士向记者表示：“首创证券募资规模并未公开
，但实际募资规模可能高于上述预测 。”

募集资金的投向同样值得关注
。据此前招股书，首创证券此次港股上市募集资金将主要用于支持资产管理 、投资等核心业务发展 ，同时加强IT及科技投入
，推动公司数智化转型，提升行业竞争力 ，为公司长远发展提供有力支撑。

从更宏观的视角来看
，首创证券此次港股上市不仅是资本金的简单补充，更是公司从“立足北京
、服务全国 ”向构建国际化布局迈出的战略性一步 。在当前A股公司赴港上市热潮持续的背景下 ，首创证券的港股上市之路恰逢其时
。

“A+H
”券商发展路径分化

若首创证券成功挂牌上市，将成为第14家“A+H
”上市券商。过去十余年间
，已有13家内地券商登陆港股，但在同样的“A+H”标签之下 ，各家公司走出了截然不同的发展轨迹 。

回溯历程
，一个核心问题浮出水面：港股上市到底给券商带来了什么？答案并非简单的“多了一笔钱 ”，而是在补充资本金之后 ，企业战略执行力的一次“压力测试
”。

相关投行人士告诉记者
，目前13家“A+H”券商大致走出了三条路径
。

一是以港股为跳板落地国际化战略的“突围者 ”。这类机构的共性是，港股上市不只为募集资金 ，更注重搭建国际化业务运营平台 。当前这类机构已稳居内资券商国际业务的头部梯队
。

二是依靠港股募资夯实经营底盘的“蓄力者”
，与第一类“突围者
”相比，这类券商境外业务的营收规模偏低 ，港股平台主要作为资本储备池
，而非海外业务拓展的前沿阵地。但这不代表该发展路线存在明显短板，在行业竞争持续加剧的环境下 ，稳固本土核心业务基本盘，同样是切实可行的发展策略 。

三是部分券商因募资难以形成长期竞争力
，成为“承压者”，登陆港股后发展步履维艰
。港股上市虽能补充流动资金 ，但如果没有清晰的海外业务规划与差异化核心能力
，新增的资金极易受到市场波动冲击，甚至会因海外子公司经营亏损拖累集团整体业绩。

业内人士认为 ，港股上市本身只是一个“工具 ”
，真正决定结果的是战略执行力在资本到位后的情况 。港股上市能否真正成为首创证券未来发展的转折点，关键在于募集资金到位后 ，公司能否将资本优势转化为业务提升
，而不是仅仅停留在数智化转型的表面层面
。

券商板块估值修复可期

多家机构普遍认为，当前券商板块估值处于历史偏低水平。

国盛证券分析师王维逸认为 ，券商板块目前估值偏低
，当前A股市场交投持续活跃，为行业基本面景气度上行提供支撑 ，板块配置性价比高 。

对于估值偏低的成因，长城证券非银金融分析师刘文强分析认为
，自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离；类似港股券商板块在PB-ROE框架下相对“有效 ”
。其原因可能在于：港股机构化程度较高 ，更加重视盈利的稳定性与持续性
，从而在预期ROE持续提升时给予估值修复；而A股个人投资者占比相对较高，风格偏事件驱动且更偏好弹性 ，在券商股价与业绩弹性趋弱时
，布局意愿较低。

在政策面、市场面和业绩面的支撑下，券商板块具备估值修复空间 。银华基金高级指数策略分析师孙岩认为 ，券商板块的估值修复具备双重驱动力：一是政策红利持续释放
，新“国九条
”落地，完善了中长期资金入市机制；二是资金面边际改善 ，市场风格切换预期升温
，人工智能 、半导体等科技赛道的交易拥挤度攀升，资金有望向低估值
、高弹性的券商板块再平衡配置。

面对券商板块高波动性与修复周期不确定性 ，孙岩建议普通投资者采取三种策略：一是重视估值安全边际，当前下行空间有限
，具备中长期配置价值；二是采用定投机制，通过“高点买少、低点买多”自动再平衡 ，摊薄成本 、平滑波动、减少情绪化操作；三是构建“核心-卫星 ”组合——核心资产配置宽基指数以获取稳健回报
，卫星资产配置券商ETF捕捉阶段性超额收益
。

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